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六合皇心水论坛 距离系统性金融危机有多远?

作者:管理员  发布于:2018-07-01

8月28日,国务院总理李克强主持召开其任内首次国务院专题会,研究国际经济金融形势新变化对中国经济的影响和对策。他指出,金融稳定事关经济全局,要守住不发生区域性系统性风险底线。

8月1113日,中国央行引导人民币汇率一次性贬值。8月下旬,内地股市二次“暴跌”。同时,国际金融和大宗商品市场也异常波动,对内地金融市场、进出口等影响加深。有评论认为,国际市场动荡源于中国经济放缓及人民币贬值。

就国内外经济金融形势、股市波动、人民币汇率等,《凤凰周刊》专访了北京师范大学国际金融研究所所长贺力平。

中国尚未出现金融危机

记者:李克强总理任内首次国务院专题会,聚焦国际经济金融形势,强调要守住不发生区域性系统性风险底线,透露出什么信息?

贺力平:首先,现在国内外形势有更多不明朗,各方都看不清未来走势。另外,也表明中国在政策层面更加重视经济了。以前我们对国内经济走势比较有把握,可以把更多精力放到其他诸领域;但现在看来,这种“把握”的度下降了一些,经济发展达到预期目标的可能性在降低,经济的牵涉面最广,不把经济抓好,其他工作也做不好,所以需要更加重视经济。

记者:有观察认为,国内外形势越来越有东南亚金融危机的气息。

贺力平:目前国内外形势和东南亚金融危机时有很大不同。东南亚金融危机的发生有很大意外性。那时泰国等实行固定汇率体制。危机前出现汇率波动的风险时,当局为了维持其汇率目标,被迫让其外汇储备不断被消耗。后来,泰国政府不得不突然宣布由固定汇率体制转变为浮动汇率体制,结果泰铢的汇率市场几乎瞬间崩溃。

但中国现在不同,人民币兑美元已有一定弹性,三五图库,虽然弹性可能还不够。泰国经济当年是硬着陆。中国经济增速正在软着陆的过程中,只要中国把握好,是可以实现的。当然也必须承认,如果把握不好,www.5303008.com,也是有很大风险的。

记者:其他新兴经济体呢?

贺力平:巴西、俄罗斯、南非等新兴经济体目前的状况与其国内金融体系及汇率政策的直接关系不大,它们的问题主要是遭遇了外部环境改变,比如国际大宗商品价格下降、国外需求减速、外部经济制裁(仅就俄罗斯而言)等。

但也不是所有新兴经济体都遇到类似问题。比如印度、印度尼西亚、越南、菲律宾等国的经济形势至少还不错,如果满分是10分,这几个经济体的表现至少能打7分,而巴西、俄罗斯可能只有34分。新兴经济体出现了明显的分化。有国际评论说,新兴经济体遭遇危机,这种看法显然不准确。

至于一些国家汇率急速贬值,会不会传染开,这个问题要具体看。巴西货币贬值会影响到阿根廷、智利等附近国家,俄罗斯卢布贬值已经影响到中亚和白俄罗斯等国。但总体上,这种影响的范围目前还是局部性的,没有形成像东南亚金融危机时那样的广泛扩散性。当时和现在的一个重要不同之处是,当年许多东南亚国家都实行固定汇率制,而现在欧亚和南美多国都已经实行有弹性的汇率体制,而单凭这一点就能大大减缓和防止别国货币贬值对本国经济的冲击。

记者:有评论认为,8月下旬全球金融和大宗商品市场动荡源于中国经济放缓和人民币贬值。

贺力平:把原因都归到中国是不准确的,尽管我们也没法完全否认“中国因素”。

比如油价下跌就是多因素促成的,是国际石油市场的供求关系发生了多种变化。首先,美国自己增加了油气供给,减少了进口。美国一直是世界上原油最大进口国,中国只是在最近才超过美国。美国显然是促成国际油价下降的一个重要因素。其次,伊拉克恢复重建过程中,石油产能和出口在不断增加。随着伊核六方谈判完成,伊朗也在重返国际原油市场。世界市场的原油供给预期会增长。更重要的是,沙特阿拉伯在两年前油价开始要下降时,就做出决定,继续维持并增加原油产量和出口,而这进一步促进了国际原油的供过于求。另外,还应该看到,中国原油进口近两年来一直在增长,只是增速在放缓。所以,中国对国际油价还是发挥了一定的支撑作用。

全球股市在8月下旬大幅下挫,有很多偶然因素,个人认为并不是一件特别重要的事。8月份,各国白领都进入了度假期,度假期间发生了很多,但多数不是好消息,各种灾害和事故、中国经济数据指标发布等等。他们8月下旬回到工作岗位,操作上自然不是朝着良好预期方向。股票买卖操作有很强的相互联动机制。股价下降时,手里的股票就要出售。结果,一个很小的事件就可能引起一系列连锁反应。股价下跌的具体起因是什么其实并不重要,关键看是不是有持续性。国外不少股市出现巨大波动,但很快又反弹回去了。

股市和国外股市肯定有紧密信息联通、投资者心理联通,但是资金的联通应当是有限的。所以,股市波动对全球股市的影响不会很大。

记者:经济可能继续减速,各风险点可能承受更大压力。会发生系统性、区域性金融风险吗?

贺力平:经济下行意味着企业业绩下降,企业在融资时承诺的回报就可能实现不了,出现违约风险;同时意味着企业现金流减少,从而给金融市场带来流动性风险。企业部门的违约风险和流动性风险都会以各种形式传导到金融体系。

如果某省产业结构单一,比如企业多是外向型的,面临国外需求下降,或者有大量重化工企业,面临产能过剩,就意味着同一时间大量企业业绩都下滑,就会给当地金融部门带来冲击。

因为金融部门间有相互拆借、融资活动,一个金融机构出现问题,肯定会传递到其他金融机构。但我们有风险防范机制,比如对银行有准备金、备付金、资本充足度等要求,只要银行不超标,就不会传递给其他机构。今年又有了存款保险制度,储户也不会挤兑。

真正要当心的是流动性风险。这一年央行不停地降息降准,增加公开市场操作,总体上不存在流动性不足。但不排除某个时间点发生流动性危机,因为一旦有显著的违约风险出现,大家都叫着“现金为王”,即从市场抽回流动性,金融机构也会从金融市场收回流动性。流动性是可以瞬间变化的。我们需要当心,否则就有可能发生风险。

政府应减少对股市的干预

记者:您对股市波动和政府应对有何观察?

贺力平:股市波动实际是很意外的,它带来的最大不利影响是企业正常融资受阻,例如IPO就暂停了。但也不能夸大股市波动的风险,因为证券化程度相对欧美仍较低,股民只是全体居民的一小部分,四九高手论坛www.490.cc,投入股市的资金也只是他们财富中的一小部分。住户存款规模就远大于他们购买股市的资金。

政府对股市的有形干预一定要减少。政府可能有良好愿望,但只要把市场机制建好,减少内幕交易和不规范交易,让投资者增强对市场的信心,市场就能大体上反映资产的真实价值。政府不需要过多关心股价波动。即便出现股价大幅下降,政府也不用采取所有可用手段去应对。现在已经有涨跌停机制,又要出台指数熔断机制,这就已经很好了。

内地股市远不是19971998年的香港股市。香港恒生指数从16000点垮到4000点,当局才去救市,那显然是在底线上去救。我们是在山坡上就去救。2007年内地也遇到一次股价疯涨和暴跌,当时的应对大体还可以,政府和股市保持了一定距离。股市暴涨或暴跌并不代表经济如何,二级市场有巨大的投机、过度、非理性因素,既然如此,政策就应该保持距离。

记者:人民币一次性贬值后,市场和政府为何有不同预期?政府为稳定汇率消耗大量资源,何不贬值更多一些?

贺力平:人民币稍稍贬一下,人们就以为会继续贬,我看是没有道理的。资本市场还没有完全开放,所以决定人民币汇率的主要是经常账户差额,每年还有上千亿美元贸易顺差,怎么能说人民币要贬值呢?应该升值才对。

另外,现处在降息通道,美联储可能加息,但的利率水平仍显著高于美、日、英等主要国家,这个利差在未来可能缩小,但毕竟还是正利差。从这个角度,人民币也不会贬值。

另一方面也要看到,www.f123789.com,市场出现贬值预期,是对经济的前景不确定。另一些人则对美元收益率盲目乐观,认为美联储加息将是巨变,这就错了。美元收益率是0.25%,美联储即使加息最多也就加0.25百分点,一年之内不可能加到1个百分点,所以美元资产的升值在可见的未来是有限的。

如果市场上出现人民币贬值预期,就真的会导致贬值,央行不干预,就会继续贬下去,出现失控风险,所以央行不能不干预外汇市场,也就对正在推进的人民币汇率体制改革带来一定的牵制。这是一个两难。

记者:近期股市波动和市场动荡会影响金融改革吗?

贺力平:影响已经表现出来了。金融改革的思路之一就是发展直接融资,www.553221.com,现在IPO暂停,就把直接融资这条腿砍断了。金融改革需要在市场相对平稳时推出,但现在市场存在巨大的波动和不确定性,维稳需要有所增加,对改革形成一定牵制,一些重大的改革,包括利率市场化、汇率增加弹性等,就很难有效实施,这是当前的难题。当然,正如李克强总理所说,金融改革会继续推进,但相信已经不是几个月前的推进了,而要经过一系列重要调整,在调整中继续推进。

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